就在市場等待獨角獸A股歸來之時，曾經(jīng)的獨角獸企業(yè)樂視網(wǎng)（300104.SZ）近期的表現(xiàn)無疑成為投資者們飯后的談資，獨立撰稿人皮海洲用“A股市場的毒角獸”形容樂視網(wǎng)，頗具諷刺。

    不僅上任不到一年的董事長孫宏斌裸辭，股價更是隨著管理層變更、未來是否重組、有無退市風險等消息擾動上躥下跳，跌停漲停輪番上演，僅公司停牌審核、發(fā)澄清公告就搞了多次。

    最有意思的是，前腳孫宏斌走人，樂視網(wǎng)提示了諸如實際控制人變更等八大風險，后腳就爆出樂視網(wǎng)開始招兵買馬，樂視網(wǎng)創(chuàng)始人、前任董事長賈躍亭的美國汽車開始投產(chǎn)，公司又一次成功融資，到底樂視網(wǎng)的未來會怎樣？退市重組，還是迎接新的接盤俠？

    游資的游戲

    3月23日，樂視網(wǎng)報收于5.08元，跌8.30%。3月20日，在復(fù)牌第三個交易日，樂視網(wǎng)以漲停收盤，一掃前兩個交易日一字跌停的頹勢。

    就在3月14日午間，樂視網(wǎng)宣布因股價異動核查而停牌，并在當天晚間宣布了孫宏斌辭去公司董事長、董事等職務(wù)的消息。

    被業(yè)界認為是“拯救者”孫宏斌的離開使樂視網(wǎng)的前景蒙上巨大陰影。在16日復(fù)牌后，樂視網(wǎng)開盤即告一字跌停，并在19日繼續(xù)跌停的走勢。

    這種上天入地的股價表現(xiàn)，隨之而來的是樂視網(wǎng)不間斷的辟謠與澄清，甚至是停牌。

    3月19日晚間，針對公司股票異常波動的情況，樂視網(wǎng)晚間發(fā)布公告稱，公司不存在違反公平信息披露規(guī)定的情形，公司、控股股東不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項，也不存在處于籌劃階段的重大事項。

    同時，基于公司目前的運營情況，樂視網(wǎng)提醒投資者注意八大投資風險，包括公司實際控制人可能發(fā)生變更的風險;部分關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項存在回收風險;賈躍亭先生、賈躍芳女士未履行借款承諾導致公司現(xiàn)金流緊張的風險;公司現(xiàn)有債務(wù)到期導致公司現(xiàn)金流進一步緊張的風險;公司部分業(yè)務(wù)業(yè)績存在重大不確定性的風險;公司對外投資的風險;募集資金用途改變的風險;以子公司股權(quán)質(zhì)押并對外擔保的風險。

    樂視網(wǎng)的股價異動，到底誰在作怪。

    “曾經(jīng)重倉樂視網(wǎng)的一些公募機構(gòu)，很多都跑了，樂視網(wǎng)這樣玩過山車說明背后的資本博弈之兇悍。”一位私募人士如是說。

    3月20日，樂視網(wǎng)漲停最大的推手是誰？從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，出現(xiàn)了神一樣存在的中信證券上海溧陽路，買入金額高達4200萬，而且買入前五名席位的金額合計1.67億元；賣出金額最大的則是財達證券佳木斯長安東路，賣出8970萬元，賣出金額前五的席位合計高達2.75億元。

    “股價漲停，但是龍虎榜數(shù)據(jù)卻顯示賣出金額遠高于買入金額，這就是游資的慣用手段。在跌停板瘋狂掃貨撈籌碼，而利用資金優(yōu)勢造成打板的視覺效果。引誘中小投資者跟風，并在隨后股價上漲的過程中火速出貨賺取暴利。”上述私募人士分析指出。

    在3月19日，瘋狂買入樂視網(wǎng)的華泰證券廈門廈禾路營業(yè)部，在3月20日出現(xiàn)在賣出榜單中。當天，這家營業(yè)部賣出金額3367.7萬元，排名第五位，同時也買入了1041.67萬元。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，華泰廈禾路營業(yè)部可謂明星般存在。當年2015年的特力A十倍行情以及最近被證監(jiān)會56.7億金額處罰的北八道的操縱次新股案件中，它也沒少出現(xiàn)。

    “資本市場有投機、有賭徒很正常。存在很多的不確定，才有賭的價值。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《華夏時報》記者采訪時直言：賭徒一般不看結(jié)果，但是這種情況不適合一般的投資者，風險還是很大。

    北京大成律師事務(wù)高級合伙人喬路表示，負責任地講，公司的股價受到諸多因素影響，未來的表現(xiàn)是難以用所謂“預(yù)期”來說話的，每一種分析都是一個角度或一個側(cè)面的看法，你無法涵蓋影響股價的所有因素，你也無法預(yù)知哪種因素對股價的影響權(quán)重更大，這不僅是對樂視而言，其它股票也同理。

    命運的博弈

    資本博弈最后折射出的是對公司未來發(fā)展的分歧。隨著3月14日，孫宏斌請辭樂視網(wǎng)董事長一職，引發(fā)了市場對公司未來的猜測，公司面臨財務(wù)的危機，以及不斷曝出的風險地雷，孫宏斌的“愿賭服輸”，是否引發(fā)樂視網(wǎng)未來破產(chǎn)重組的結(jié)局，乃至最終退市。

    不過，有分析人士認為，對于樂視網(wǎng)的未來，退市肯定是最壞打算了。對于巨虧的樂視而言，除了退市外還有三條出路：一是尋找新的接盤俠，二是重組，三是償債。

    為此，《華夏時報》記者致電樂視網(wǎng)董秘趙凱，對方以無法接聽為由未接電話。隨后，記者發(fā)采訪提綱至公司，截至發(fā)稿也未得到答案。

    “目前能接盤的唯有BATJ等超級大佬才成，否則這么大的窟窿很難補上。”一位券商資深人士如是說，不過，有過孫宏斌的失敗教訓，其它資本選擇時也會比較謹慎。而對于賣殼而言，創(chuàng)業(yè)板目前并不直接允許借殼上市，當然類借殼，即先取得控制權(quán)，后面再裝資產(chǎn)，確實有成功案例。”

    對新的接盤方有可能是來自互聯(lián)網(wǎng)的頂級企業(yè)，樂視網(wǎng)16日發(fā)布公告澄清稱，截至目前，上市公司未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時，經(jīng)確認，公司5%以上股東目前沒有減持公司股票計劃。

    此外，公司此前披露的控股子公司新樂視智家電子科技（天津）有限公司增資工作除已公告部分外，后續(xù)工作還在與各方溝通、商定中，尚未達成明確意向或簽署協(xié)議。

    在喬路看來，當企業(yè)因“資不抵債”而進入破產(chǎn)程序，通常會出現(xiàn)三種結(jié)果——和解、破產(chǎn)重整或者破產(chǎn)清算。這三種結(jié)果中，在實務(wù)上破產(chǎn)和解達成的可能性較??；破產(chǎn)重整實現(xiàn)的幾率更大，破產(chǎn)重整能夠更有效保障債權(quán)人（包括銀行債權(quán)人、非銀行債權(quán)人等）、股東及其他相關(guān)權(quán)益人的權(quán)利，破產(chǎn)重整狀態(tài)下的債權(quán)清償率通常都會遠遠高于破產(chǎn)清算。

    資深財經(jīng)評論人朱邦凌分析認為，真正決定樂視是否退市的還是監(jiān)管方。根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載；公司有重大違法行為；公司最近3年連續(xù)虧損。

    退市，分為主動退市和強制退市。強制退市又有IPO欺詐退市、信息披露重大違法退市等情形，剛出臺的退市新規(guī)規(guī)定了多種強制退市情形。

    首先，樂視網(wǎng)主動退市基本不可能。破產(chǎn)重整并非股東層面發(fā)起可以進入執(zhí)行階段，上市公司的破產(chǎn)除了需要涉及債權(quán)人達成一致協(xié)議外，更需要有關(guān)法院的審批通過才能執(zhí)行，破產(chǎn)重整涉及監(jiān)管部門太多，能否獲得全部支持是個很大疑問。

    其次，樂視網(wǎng)是否會涉嫌IPO造假欺詐退市？此前其財務(wù)造假質(zhì)疑聲較大，或許與此前落馬的一些官員有關(guān)系。如果樂視網(wǎng)涉嫌行賄發(fā)審委委員，為其IPO提供便利之事最終被司法機關(guān)查實，按照我國《刑法》相關(guān)規(guī)定，當時的法人代表賈躍亭以及相關(guān)責任人都難辭其咎，同時樂視網(wǎng)可能也面臨著退市。

    此外，財務(wù)指標退市目前不可能。雖然樂視2017年巨虧157.59億元，但2016年營收219.51元，凈利潤5.55億元。退市需要連續(xù)3年虧損才有可能暫停上市。

    但公司的凈資產(chǎn)存在一定風險。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當最近一個年度的財務(wù)會計報告顯示當年年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負時，交易所可以決定暫停其股票上市。據(jù)樂視網(wǎng)2017年業(yè)績快報，報告期內(nèi)所有者權(quán)益尚存24.36億元，同比縮水逾七成，已創(chuàng)下兩年內(nèi)的最低值。