港股市場波詭云譎，究竟這種調(diào)整會持續(xù)多久？背后的動因是什么？2017年支撐港股上漲的理由又有哪些？后續(xù)是否應該持續(xù)看多港股呢？

    帶著這些問題，我們請到了博時基金股票投資部國際組投資總監(jiān)兼博時滬港深價值優(yōu)選混合基金基金經(jīng)理張溪岡來與大家一起探討，張溪岡作為17年研究港股市場的投資老將，經(jīng)歷過港股幾輪牛熊，其管理的博時滬港深價值優(yōu)選在去年一年為投資者獲得了逾30%收益。

    問：港股在2018年的投資邏輯和2017年的邏輯方向上有根本不同嗎？還是在細分結(jié)構(gòu)上有趨勢性轉(zhuǎn)換？內(nèi)容上重點關注哪些板塊？

    答：港股在2018年的投資邏輯和2017年在方向沒有根本不同。2017年港股表現(xiàn)優(yōu)異的原因主要在于以下兩方面：一是由于基本面，全球經(jīng)濟進入復蘇周期，中國經(jīng)濟也不例外。二在于資金面，所謂的資金面就是指北水南下，以及外資的持續(xù)不斷涌入港股。從這兩方面來看，2018年和2017年港股發(fā)展邏輯并沒有本質(zhì)區(qū)別，但在細分結(jié)構(gòu)上可能會出現(xiàn)變化，比如2017年表現(xiàn)優(yōu)異的電子板塊后續(xù)動力可能不足，但相反表現(xiàn)較為普通的能源板塊，我們今年或可以重點關注。

    問：恒生已經(jīng)到歷史新高，后市機會還有多大，現(xiàn)在是屬于成長還是成熟期？哪個板塊估值相對偏低，更有配置價值？

    答：我未來仍然看好港股市場。一方面，從估值角度，恒生指數(shù)在2007年最高峰時達到20倍市盈率，現(xiàn)在約為13倍，相較便宜很多。另一方面，從資金面角度，資金面持續(xù)向好，外資和南下資金都大舉凈流入港股。所以恒生指數(shù)未來還是有提升空間。

    我認為現(xiàn)在的恒生指數(shù)應該是屬于牛市的中期階段，仍然有向上成長的空間。未來什么時候才會結(jié)束呢？我認為等到整個估值水平已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，發(fā)現(xiàn)很多東西都買不進去了，那個時候才是牛市見頂?shù)臅r候，現(xiàn)在還遠遠沒到那個時候。

    問：2018年港股存在哪些風險？

    答：從短期來看，由于歐洲經(jīng)濟強勁增長，復蘇勢頭向好，但也有可能會出現(xiàn)意外加息。如果歐洲加息，可能就會對港股帶來階段性震蕩影響。長期來看，總體港股的風險還是會與美國的市場情況息息相關。一旦美國牛市結(jié)束，全球股市都會受到極大影響。目前來看，由于美國加息周期剛剛開始，總體經(jīng)濟強勁復蘇，所以美國牛市還將持續(xù)。等到整個美國的利率水平上升到足以損害實體經(jīng)濟，短期國債收益率高于長期國債收益率也就是利率曲線倒掛的時候，根據(jù)我們的統(tǒng)計，利率曲線倒掛后后推六個月左右就是美股大跌的時候。從歷史上來看，2000年科網(wǎng)股泡沫破裂的時候美股大跌，2008年金融危機時都是這樣的情況。所以一旦出現(xiàn)利率倒掛，我們就開始需要關注整個市場風險了。